![[炒股配資] 中航證券: 給予華秦科技買入評級, 目標(biāo)價位125.0元](/uploads/allimg/250303/030UZ401093M.jpg)
中航證券有限公司梁晨,張超近期對華秦科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2024年三季報(bào)點(diǎn)評：在手訂單充足，業(yè)績繼續(xù)創(chuàng)同期新高》，本報(bào)告對華秦科技給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為125.00元，當(dāng)前股價為97.5元[炒股配資]，預(yù)期上漲幅度為28.21%。
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華秦科技(688281)
事件：公司10月25日公告，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營收（7.38億元，+22.55%)，歸母凈利潤（3.09億元，+14.41%)，毛利率（54.61%，-4.23pcts)，凈利率（39.55%，-4.44pcts)。24Q3實(shí)現(xiàn)營收（2.53億元，同比+14.77%，環(huán)比+6.34%)，歸母凈利潤（0.94億元，同比+8.01%，環(huán)比-7.26%)，毛利率（51.42%，同比-8.77pcts，環(huán)比-2.25pcts)，凈利率（34.66%，同比-3.42pcts，環(huán)比-5.37pcts)。
航發(fā)及軍機(jī)行業(yè)隱身材料核心供應(yīng)商：公司主營業(yè)務(wù)為隱身材料、偽裝材料及防護(hù)材料，產(chǎn)品主要應(yīng)用于我國重大國防武器裝備如飛機(jī)、主戰(zhàn)坦克、艦船、導(dǎo)彈等的隱身、重要地面軍事目標(biāo)的偽裝和各類裝備部件的表面防護(hù)。公司亦圍繞航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、先進(jìn)新材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，開拓航空發(fā)動機(jī)零部件加工、航空發(fā)動機(jī)用陶瓷基復(fù)合材料及聲學(xué)超材料等業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，逐步成長為我國航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)核心供應(yīng)商。
公司業(yè)績穩(wěn)步增長，繼續(xù)創(chuàng)同期新高：公司2024年前三季度收入（7.38億元，+22.55%)，歸母凈利潤（3.09億元，+14.41%)穩(wěn)步快速增長，業(yè)績持續(xù)創(chuàng)新高。我們認(rèn)為主要得益于公司客戶型號任務(wù)持續(xù)增加，小批試制新產(chǎn)品訂單陸續(xù)增多，產(chǎn)銷量穩(wěn)步提高所致。公司毛利率（54.61%，-4.23pcts)，凈利率（39.55%，-4.44pcts)同比出現(xiàn)下滑，一方面是公司收入增長同時，受控股子公司建設(shè)影響，相關(guān)成本支出較大，增長較快；另一方面公司三費(fèi)率（9.94%，+4.57pcts）快速增長，其中管理費(fèi)用（0.52億元，+76.81%）快速增長，主要受子公司規(guī)模擴(kuò)張，相關(guān)費(fèi)用增加影響。財(cái)務(wù)費(fèi)用（0.09億元，+234.67%）增長，主要是公司租賃未確認(rèn)融資費(fèi)用攤銷、貸款利息和貼現(xiàn)手續(xù)費(fèi)增加所致。
存貨、合同負(fù)債快速增長：公司24Q3存貨（2.43億元，較年初+94.03%）快速增加，主要受公司發(fā)出商品及合同履約成本增加所致，未來有望轉(zhuǎn)化為利潤表，持續(xù)增厚公司盈利；公司合同負(fù)債（0.32億元，較年初+115.03%）明顯增長，主要是公司銷售合同項(xiàng)下的預(yù)收賬款增加，公司2024年1月18日、31日連續(xù)披露兩份隱身材料大額合同，合同金額分別為3.10億元和3.32億元。7月5日，公司又披露重大合同，金額1.32億元，公司在手訂單充足，需求旺盛。
圍繞高端新材料板塊豐富布局，持續(xù)打開公司增長空間：軍工領(lǐng)域，公司以隱身材料、偽裝材料為基礎(chǔ)，在航空航天領(lǐng)域特別是航空發(fā)動機(jī)領(lǐng)域布局零部件智能加工與制造、增強(qiáng)型樹脂基復(fù)合材料、陶瓷基復(fù)合材料等，為此成立了華秦航發(fā)（零部件智能加工與制造）與上海瑞華晟（陶瓷基復(fù)材）；民用領(lǐng)域，公司以民用高端新材料為基礎(chǔ)，進(jìn)一步開發(fā)聲學(xué)超材料、重防腐材料、高效熱阻材料、電磁屏蔽材料等系列民品并大力拓展其在國家重點(diǎn)工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用，并成立華秦光聲（聲學(xué)超材料）。公司持續(xù)提升產(chǎn)品序列，拓展市場，有望持續(xù)提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力。
公司新拓展業(yè)務(wù)與項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)：子公司上海瑞華晟和華秦航發(fā)積極開展項(xiàng)目前期建設(shè)工作，預(yù)計(jì)在24Q4部分產(chǎn)線進(jìn)入設(shè)備調(diào)試、試制階段，業(yè)務(wù)主要覆蓋航空發(fā)動機(jī)熱端用結(jié)構(gòu)件、燃?xì)廨啓C(jī)熱端用結(jié)構(gòu)件及航空器機(jī)身熱端用結(jié)構(gòu)件；華秦光聲在聲學(xué)實(shí)驗(yàn)室、發(fā)電站噪聲治理、風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室、建筑吸聲材料、軌道交通等領(lǐng)域取得業(yè)務(wù)進(jìn)展，并積極開展航空、水下航行器、高速列車等聲學(xué)超構(gòu)材料的跟研，處于成果轉(zhuǎn)化推廣階段。
武器裝備隱身材料應(yīng)用深度廣度不斷提升，促進(jìn)隱身材料公司快速成長：隨著武器裝備偵查手段以及現(xiàn)代電子戰(zhàn)的快速發(fā)展，新型武器裝備對應(yīng)的雷達(dá)、紅外隱身等技術(shù)將得到大范圍的發(fā)展應(yīng)用，隱身材料應(yīng)用從深度廣度都將有快速的提升。目前我國在隱身材料方面的技術(shù)已經(jīng)達(dá)到了世界前列，但整體的商業(yè)化進(jìn)程仍處于初期，隨著新型武器裝備的批產(chǎn)，將帶動隱身材料需求應(yīng)用，尤其是新型號裝備的加速列裝，隱身材料的單裝占比有望不斷提升，不斷促進(jìn)隱身材料公司業(yè)績的快速增長。
投資建議：公司作為我國隱身材料核心供應(yīng)商，技術(shù)先進(jìn)且地位實(shí)力深厚，我們認(rèn)為：
1.下游客戶的旺盛需求是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的保障，目前公司行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，處于行業(yè)競爭有利地位，隨著未來隱身材料在航空航天應(yīng)用領(lǐng)域的豐富和拓展，下游市場的不斷擴(kuò)大，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大營收；
2.公司持續(xù)做好產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，依托子公司不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司目前在航空發(fā)動機(jī)零部件智能制造、聲學(xué)超構(gòu)材料、航空發(fā)動機(jī)用陶瓷基復(fù)合材料等方面的布局有望增厚未來公司業(yè)績；
3.公司持續(xù)增加研發(fā)投入，壯大研發(fā)隊(duì)伍，穩(wěn)固自身的研發(fā)優(yōu)勢和行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先地位，有望在未來持續(xù)將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為行業(yè)產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢，占據(jù)市場有利位置。
我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年的營業(yè)收入分別為11.62億元、14.58億元和18.15億元，歸母凈利潤分別為5.00億元、6.13億元和7.50億元，EPS分別為2.57元、3.15元和3.85元，我們維持“買入”評級，目標(biāo)價125元，對應(yīng)2024-2027年預(yù)測EPS的49倍、40倍及32倍PE。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品價格下降，技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，新布局業(yè)務(wù)不及預(yù)期，原材料價格波動等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券楊雨南研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.76%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利4.84億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為39.43。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為123.8。
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文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表永華證券觀點(diǎn)
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