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[炒股配資] 中航證券: 給予華秦科技買入評級, 目標價位125.0元

中航證券有限公司梁晨,張超近期對華秦科技進行研究并發布了研究報告《2024年三季報點評：在手訂單充足，業績繼續創同期新高》，本報告對華秦科技給出買入評級，認為其目標價位為125.00元，當前股價為97.5元[炒股配資]，預期上漲幅度為28.21%。

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華秦科技(688281)

事件：公司10月25日公告，2024年前三季度實現營收（7.38億元，+22.55%)，歸母凈利潤（3.09億元，+14.41%)，毛利率（54.61%，-4.23pcts)，凈利率（39.55%，-4.44pcts)。24Q3實現營收（2.53億元，同比+14.77%，環比+6.34%)，歸母凈利潤（0.94億元，同比+8.01%，環比-7.26%)，毛利率（51.42%，同比-8.77pcts，環比-2.25pcts)，凈利率（34.66%，同比-3.42pcts，環比-5.37pcts)。

航發及軍機行業隱身材料核心供應商：公司主營業務為隱身材料、偽裝材料及防護材料，產品主要應用于我國重大國防武器裝備如飛機、主戰坦克、艦船、導彈等的隱身、重要地面軍事目標的偽裝和各類裝備部件的表面防護。公司亦圍繞航空發動機產業鏈、先進新材料產業領域持續進行業務布局，開拓航空發動機零部件加工、航空發動機用陶瓷基復合材料及聲學超材料等業務或產品，逐步成長為我國航空發動機產業核心供應商。

公司業績穩步增長，繼續創同期新高：公司2024年前三季度收入（7.38億元，+22.55%)，歸母凈利潤（3.09億元，+14.41%)穩步快速增長，業績持續創新高。我們認為主要得益于公司客戶型號任務持續增加，小批試制新產品訂單陸續增多，產銷量穩步提高所致。公司毛利率（54.61%，-4.23pcts)，凈利率（39.55%，-4.44pcts)同比出現下滑，一方面是公司收入增長同時，受控股子公司建設影響，相關成本支出較大，增長較快；另一方面公司三費率（9.94%，+4.57pcts）快速增長，其中管理費用（0.52億元，+76.81%）快速增長，主要受子公司規模擴張，相關費用增加影響。財務費用（0.09億元，+234.67%）增長，主要是公司租賃未確認融資費用攤銷、貸款利息和貼現手續費增加所致。

存貨、合同負債快速增長：公司24Q3存貨（2.43億元，較年初+94.03%）快速增加，主要受公司發出商品及合同履約成本增加所致，未來有望轉化為利潤表，持續增厚公司盈利；公司合同負債（0.32億元，較年初+115.03%）明顯增長，主要是公司銷售合同項下的預收賬款增加，公司2024年1月18日、31日連續披露兩份隱身材料大額合同，合同金額分別為3.10億元和3.32億元。7月5日，公司又披露重大合同，金額1.32億元，公司在手訂單充足，需求旺盛。

圍繞高端新材料板塊豐富布局，持續打開公司增長空間：軍工領域，公司以隱身材料、偽裝材料為基礎，在航空航天領域特別是航空發動機領域布局零部件智能加工與制造、增強型樹脂基復合材料、陶瓷基復合材料等，為此成立了華秦航發（零部件智能加工與制造）與上海瑞華晟（陶瓷基復材）；民用領域，公司以民用高端新材料為基礎，進一步開發聲學超材料、重防腐材料、高效熱阻材料、電磁屏蔽材料等系列民品并大力拓展其在國家重點工業領域的應用，并成立華秦光聲（聲學超材料）。公司持續提升產品序列，拓展市場，有望持續提升公司業務規模和盈利能力。

公司新拓展業務與項目持續推進：子公司上海瑞華晟和華秦航發積極開展項目前期建設工作，預計在24Q4部分產線進入設備調試、試制階段，業務主要覆蓋航空發動機熱端用結構件、燃氣輪機熱端用結構件及航空器機身熱端用結構件；華秦光聲在聲學實驗室、發電站噪聲治理、風洞實驗室、建筑吸聲材料、軌道交通等領域取得業務進展，并積極開展航空、水下航行器、高速列車等聲學超構材料的跟研，處于成果轉化推廣階段。

武器裝備隱身材料應用深度廣度不斷提升，促進隱身材料公司快速成長：隨著武器裝備偵查手段以及現代電子戰的快速發展，新型武器裝備對應的雷達、紅外隱身等技術將得到大范圍的發展應用，隱身材料應用從深度廣度都將有快速的提升。目前我國在隱身材料方面的技術已經達到了世界前列，但整體的商業化進程仍處于初期，隨著新型武器裝備的批產，將帶動隱身材料需求應用，尤其是新型號裝備的加速列裝，隱身材料的單裝占比有望不斷提升，不斷促進隱身材料公司業績的快速增長。

投資建議：公司作為我國隱身材料核心供應商，技術先進且地位實力深厚，我們認為：

1.下游客戶的旺盛需求是公司業績穩定增長的保障，目前公司行業先發優勢明顯，處于行業競爭有利地位，隨著未來隱身材料在航空航天應用領域的豐富和拓展，下游市場的不斷擴大，公司有望進一步擴大營收；

2.公司持續做好產業鏈戰略布局，依托子公司不斷拓展業務領域，公司目前在航空發動機零部件智能制造、聲學超構材料、航空發動機用陶瓷基復合材料等方面的布局有望增厚未來公司業績；

3.公司持續增加研發投入，壯大研發隊伍，穩固自身的研發優勢和行業技術領先地位，有望在未來持續將技術優勢轉化為行業產品先發優勢，占據市場有利位置。

我們預計公司2024-2026年的營業收入分別為11.62億元、14.58億元和18.15億元，歸母凈利潤分別為5.00億元、6.13億元和7.50億元，EPS分別為2.57元、3.15元和3.85元，我們維持“買入”評級，目標價125元，對應2024-2027年預測EPS的49倍、40倍及32倍PE。

風險提示

產品價格下降，技術研發進度不及預期，新布局業務不及預期，原材料價格波動等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，西部證券楊雨南研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.76%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利4.84億，根據現價換算的預測PE為39.43。

最新盈利預測明細如下：